[헤럴드경제=성연진 기자] 채권시장 전반에 감도는 공포감은 인플레이션 때문만은 아니다. 경기가 개선된 미국이 통화정책을 긴축으로 전환하면서 나타나는 달러 강세가 또다른 압박 요인이다. 인플레와 달러강세가 동시에 진행되면 신흥국은 금리를 더 높여 대응할 수 밖에 없다. 이같은 우려가 채권금리를 또다시 끌어올리는 악순환 구조다. 특히 한국은행은 자산가격 거품 등 금융불균형 해소에 통화정책을 동원하기 시작했다. 국채 금리 상승세가 주요국 가운데서도 유독 두드러지는 이유다.

채권 시장 전문가들은 9월 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 이후 시장 움직임은 스태그플레이션 우려도 있지만, 그보다 경기 개선 기대감과 긴축에 대한 예상이 맞물린 때문으로 보고 있다.

강승원 NH투자증권 연구원은 “4분기 미국 채권 시장의 화두는 경기 회복으로, 실질금리 중심의 명목금리 상승이 전망된다”면서 “한국은 경기회복 모멘텀은 약하나, 이달 내 금융불균형 해소를 위한 추가금리인상에 나설 것으로 보인다”고 말했다.

긴축의 내용이 다르다는 이야기다. 실제 한은은 9월 통화신용정책 보고서에서 “추가 금리 인상에 따른 성장 충격보다 금융 불균형 해소’의 실익이 더 크다”는 입장을 밝혔다. 9월에도 주택 매매 가격 추가 상승이 나타났던 것을 감안하면, 금리 추가 인상 명분은 충분하다.

관건은 국내 경기가 충분히 회복되고 있느냐다. 아직 수출과 소비 모두 회복을 낙관하기엔 부족하다.

우선 수출 성적이 좋지 않다. 전체 수출의 30%를 차지하는 반도체 수출 증가폭이 8월 43%에서 9월 28%로 크게 줄었다. 게다가 2분기 국내총생산(GDP) 성장을 이끈 소비도 7월부터 델타변이 확산에 따른 사회적 거리두기 강화로 3분기엔 감소세가 확인될 것으로 예상된다. 회복에 대한 기대가 꺾일 수 있다.

한은도 통화정책 방향을 두고 연일 고심하는 것으로 전해진다. 경기회복 속도에 맞는 출구전략 뿐 아니라, 연일 사상 최대 규모를 경신하는 1800조원 규모의 가계 정책도 통화정책의 딜레마기 때문이다.

부채 증가 속도조절을 위해 금리 인상이 필수적인 동시에 신용대출금리에 연동되는 국채 3년물이나 주택담보대출 변동금리에 영향을 미치는 국채 5년물 등이 오르면, 취약 차주에게는 부담이 될 수 있다. 한은은 앞서 기준금리 0.05%포인트(p) 인상 시 우리나라 가계의 연간 이자부담 규모가 지난해 말 대비 5조8000억원 증가할 것이라고 밝혔다.